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      中芯國際股票前景怎么樣?2021A股未來估值及發展趨勢分析

      2021-08-06 14:58 南方財富網

       最新券商觀點——中芯國際(688981):先進制程受阻 獲利逐季爆發。研報詳情如下:

        業績簡評

        中芯國際公布二季度營收13.4 億美元,環比增長22%,同比增長43%。毛利率30%及凈利率51%皆優于市場預期及之前季度指引。公司預期2021 年三季度營收13.7-14.0 億美元,環比增長2-4%,低于其他晶圓代工同業近5-10 個點,但仍優于市場預期近5 個點,毛利率提高到32-34%,大幅高于市場預期近8-10 個點。

        經營分析

        中芯今年為何獲利強勢增長?我們歸因于: 1) 由8”及12“成熟制程工藝產能短缺所帶動的10-15%的年度價格上漲,30-35%的年度營收同比增長,優于臺積電的25%營收同比增長及全球晶圓代工行業的20-25%增長;2)中芯今年30%毛利率優于去年近6 個點,我們認為主要系晶圓代工價提升及公司大幅減少先進制程工藝試產及研發投入,兩者造成非折舊費用占比明顯比去年降低近10 個點;3. 二季度近2.3 億美元的處分子公司所得收益,上半年近1.7 億美元的政府項目資金收入,二季度2767 萬的所得稅利得及一億美元的權益法收益等。

        市場預期上修可期:我們認為彭博37 位分析師平均預期的2021/2022 年27%/10%營收同比增長,23-24%毛利率上修可期,我們最新評估公司2021/2022 年美元營收同比將增長34%/17%,毛利率維持在30-32%。

        投資建議

        我們調高2021/2022 EPS 從0.75/0.79 到 1.0/1.3 人民幣,但A 股P/E 估值偏高在2021/2022/2023E 達67/52/47x, PB 達4.8/4.4/4.0x,我們維持中芯“增持” 的投資建議但反應獲利提升,調高目標價從66 到77 元人民幣。

        風險提示

        美國商務部對中芯國際技術,設備,材料,耗材擴大封鎖而停產的風險, 明年因疫情趨緩而影響在家六機 (筆電,Chromebook, 平板, LCD/OLED TV, 游戲機,大尺寸手機) 需求的風險。