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      富瀚轉債370613正股基本面分析

      2021-08-06 11:34 南方財富網

        富瀚轉債 目前轉股價值105.63,發行規模5.81億,評級A+。

        轉債基本條款分析

        富瀚轉債發行方式為優先配售和網上發行,債項評級A+,主體評級A+。發行規模為5.81億元,初始轉股價格為177.04元,參考公告發行日正股收盤價格187.66元,轉債平價106.00元,參考同期限(6年)同評級(A+)的中債企業債到期收益率(2021年8月4日)為8.93%,到期贖回價115元,計算純債價值為72.69元。綜合來看,債券發行規模較低,流動性較差,評級較弱,債底保護性較差。博弈條款中規中矩,下修條款寬松(“15/30,85%”),贖回條款(“15/30,130%”)和回售條款為(“30/30,70%”)均正常。

        正股分析:安防芯片迎增長,汽車電子逐漸上量

        1、細分行業領先,單季營收突破2億

        富瀚轉債正股為富瀚微,是一家集成電路設計企業,專注于以視頻為核心的專業安防、智能硬件、汽車電子領域芯片的設計開發,為客戶提供高性能視頻編解碼SoC芯片、圖像信號處理器ISP芯片及完整的產品解決方案。

        2020年安防監控領域產品營收占比接近70%,經過多年經驗實踐和持續新產品開發,公司安防監控前端產品系列日益豐富,公司投資的眸芯科技在智能視頻監控系統后端設備有較為豐富的技術積累以及芯片設計經驗,收購完成后可實現安防監控相關產品一站化解決方案。2020年年報顯示公司的網絡攝像機SoC芯片產品在更先進的22nm工藝節點上已實現量產,在該工藝節點上已具備完整的SoC芯片開發平臺。此外,公司主要安防監控網絡攝像機芯片均帶有輕智能分析功能,包括人臉檢測、人形檢測、運動檢測、目標跟蹤等。公司汽車電子產品營業收入近年來保持較高增速,主要產品包括行車記錄儀、電子后視鏡、倒車攝像頭、車載環視、輔助駕駛攝像頭、運營車輛車內監控、駕駛員行為分析等芯片及解決方案等,車規級產品已拓入品牌車企并有機會深入合作。

        2020年公司積極克服新冠疫情的不利影響,芯片研發計劃有序推進,積極拓展市場,全年營業收入同比增長16.89%,實現歸母凈利潤8767.62萬元,同比增長7.35%。2020年四季度開始公司單季度營業收入突破2億元,2021Q1營收環比略有下滑,Q1存貨高達1.84億元,因公司采用Fabless經營模式,Q1季度封裝產能緊張或影響公司出貨進度。2021年6月19日公司披露的投資者關系記錄顯示:目前公司代工廠主要有中芯國際、臺積電、聯電;封測主要有長電、力成、甬矽。二季度產能較一季度已有較大改善,但由于之前一直擴產線導致封測材料供應緊缺,因此后續產能依然存在不確定性。公司與供應商加強合作,盡最大努力爭取產能,希望穩定維持在目前水平并力爭后續環比有所增長。

        產品毛利率方面,2019年專業安防及智能硬件部分產品由于市場競爭加劇,毛利率有所下降,之后趨于穩定;汽車電子產品毛利率呈下降趨勢。近三個報告期,公司毛利率保持相對穩定,波動較小。由于公司良好的費用控制能力,公司期間費用率呈現平穩下降趨勢,凈利率呈上升趨勢,2020年銷售凈利率為14.71%,較2019年提升0.8個百分點。

        2、高研發投入保持領先優勢

        富瀚微作為國內視頻多媒體處理芯片設計的領先企業,一直保持高比例研發投入。2020年公司研發費用為11,365.83 萬元,占營業收入18.62%。公司擁有在視頻編解碼、圖像信號處理、智能處理、SoC設計等關鍵技術領域的多項核心技術與自主知識產權,研發團隊在芯片算法研究、IP核開發、SoC芯片實現、產品解決方案開發等積累了一系列自主核心技術。